Quali sono i principali rischi e le potenziali conseguenze per i mercati se i democratici e Kamala Harris dovessero vincere le elezioni americane? E se vincessero i repubblicani e Donald Trump? Quali asset class potrebbero trarne vantaggio? Quali sono le conseguenze dell’asset allocation in generale? Bruno Lamoral, Portfolio Manager presso DPAM, condivide le sue intuizioni in questo contributo al nostro sito web.

E se Harris vincesse?

Attualmente, i sondaggi d’opinione per le elezioni americane non mostrano un chiaro vincitore. Kamala Harris è in testa a Donald Trump nei sondaggi d’opinione nazionali, ma nei mercati delle scommesse vediamo il quadro opposto. Ad oggi, rimane difficile stimare chi vincerà le elezioni. Anche i sondaggi non dicono tutto. Nel 2016 e nel 2020, Trump non ha ottenuto buoni risultati nei sondaggi, ma è comunque riuscito a ottenere un risultato sconvolgente. Tuttavia, ci sono buone probabilità che, se Harris dovesse vincere, si troverebbe ad affrontare un Parlamento diviso. Anche i mercati sembrano preferire questo scenario, perché porterebbe solo a cambiamenti marginali e neutrali nelle politiche economiche esistenti.

Ma cosa succederebbe se Kamala Harris vincesse la presidenza e i democratici acquisissero anche il controllo del Senato e della Camera dei rappresentanti? Una delle maggiori preoccupazioni del mercato sono i cambiamenti previsti nelle aliquote fiscali. Kamala Harris mira a una riforma fiscale globale, che vada dall’imposizione di un’aliquota fiscale minima e dall’aumento delle tasse sulle plusvalenze a lungo termine per i ricchi, al quadruplicare l’imposta sui riacquisti di azioni proprie. Ma l’effetto maggiore sui mercati finanziari sarà la proposta di aumentare l’aliquota dell’imposta sulle società dal 21 al 28%. Si stima che ciò ridurrebbe i profitti delle società S&P 500 del 6%, il che rappresenterebbe un significativo ostacolo alla performance complessiva del mercato. Ciò è in netto contrasto con la proposta di Trump di un’aliquota fiscale sulle società del 15%, che avrebbe l’effetto opposto.

Un altro focus della campagna di Harris è la lotta all’inflazione, questione su cui Biden è stato spesso criticato. La sua proposta di vietare l’aumento dei prezzi nei supermercati a livello federale incontra resistenza. Gli economisti affermano che i controlli sui prezzi spesso non producono i risultati desiderati e mettono in dubbio la necessità di tali misure, soprattutto ora che l’inflazione ha già iniziato a diminuire. Queste azioni del governo, compresi i piani per il mercato degli affitti, hanno ridotto la sua attrattiva a Wall Street. In risposta, Harris sta cercando di migliorare la sua immagine favorevole alle imprese affermando di sostenere mercati liberi ed equi. Ma il suo cambiamento di retorica, insieme alla sua posizione poco chiara su questioni come la politica commerciale e la geopolitica, stanno aumentando l’incertezza.

Pertanto, una vittoria elettorale assoluta dei democratici potrebbe innescare una reazione negativa del mercato azionario. Tuttavia, riteniamo che una tale vittoria sia meno probabile. La maggior parte delle misure proposte richiederebbero modifiche legislative, quindi con un parlamento diviso, ci sarebbero pochi cambiamenti tra le classi di attività. Il mercato risponderà in modo più positivo a questo.

E se Trump vincesse?

Una vittoria repubblicana, soprattutto con Donald Trump come presidente, potrebbe avere un impatto notevole sull’economia e sui mercati finanziari. Mentre il taglio proposto delle tasse societarie dal 21 al 15% sarà accolto favorevolmente dai mercati azionari, altri piani governativi, tra cui tassi più alti e una posizione dura sull’immigrazione, porteranno probabilmente a un’inflazione più elevata e a un rallentamento della crescita economica. Ad esempio, imporre una tariffa del 60% sui beni cinesi e del 10% su altre importazioni globali farebbe aumentare le tariffe complessive al livello più alto dal 1930. I mercati cinese ed europeo sarebbero probabilmente i più colpiti, poiché sono i due principali partner commerciali con surplus nel paese. beni bilaterali superiori a 200 miliardi di dollari con gli Stati Uniti. Ma anche il mercato statunitense stesso potrebbe essere influenzato negativamente se la popolazione si trovasse a fronteggiare un aumento dell’inflazione a causa di una combinazione di prezzi di importazione più elevati e di una produzione interna più costosa. Inoltre, rigide politiche di immigrazione possono esacerbare la carenza di manodopera, aumentare il costo del lavoro e aumentare l’inflazione.

Ma quali conseguenze potrebbe avere una vittoria elettorale repubblicana sulle diverse asset class? Le energie rinnovabili sono già state svalutate poiché si prevede che Trump si ritirerà dall’Accordo sul clima di Parigi e dall’IRA. (Legge sulla riduzione dell’inflazione) La situazione sarà in parte ribaltata. Trump ha criticato anche le grandi aziende tecnologiche sulla scia del “deplatforming” dei conservatori, ma vuole anche proteggere il settore per evitare che le aziende tecnologiche cinesi prendano il sopravvento.

Allo stesso tempo, le banche e i settori energetici tradizionali, compresi petrolio e gas, potrebbero vedere impatti positivi dalle politiche di deregolamentazione e protezionistiche. Ciò potrebbe portare a più fusioni e acquisizioni, il che sarebbe vantaggioso per le piccole imprese negli Stati Uniti. In Europa, i settori di consumo (come vendita al dettaglio, generi alimentari e alcolici) e le grandi banche orientate al commercio sono i più a rischio, mentre settori come l’edilizia e il manifatturiero potrebbero trarre vantaggio da una maggiore tendenza all’offshoring e alla delocalizzazione sotto un’amministrazione repubblicana. Per quanto riguarda i mercati obbligazionari, il consenso è che l’aumento del deficit di bilancio e l’aumento dell’inflazione porteranno a tassi di interesse più elevati. Tuttavia, questo impatto potrebbe essere limitato se accompagnato da una bassa crescita economica. In questo scenario, l’oro potrebbe raggiungere i massimi storici.

Indipendentemente dall’esito delle elezioni americane, prevediamo che il prossimo anno arriverà sul mercato molta liquidità. Il 1° gennaio il governo americano raggiungerà il tetto del debito e non sarà più possibile emettere nuovo debito. Il Tesoro dovrebbe spendere 700 miliardi di dollari dal fondo generale, prelevando denaro dall’esterno del settore bancario e aggiungendolo alle riserve bancarie. La Fed Qt (Inasprimento della politica monetaria, ndr) Verranno probabilmente gradualmente eliminati nel primo trimestre del 2025, il che ridurrà la contrazione del bilancio della Fed. Insieme, possiamo contare su 1.000 miliardi di dollari di liquidità totale nella prima metà del 2025.

Questo è un contributo di Bruno Lamoral, Portfolio Manager di Degroof Petercam Asset Management (DPAM).